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原题目：维秘已停业，恋慕冲上市，新牌狂融资：亵服照样好生意吗？

投稿泉源：深响

万万没想到，在恋慕官网上，一件小小的“兰卡文蝶恋花系列4/4模杯文胸LC11P”可以卖到6800元。

只管在去年维多利亚的隐秘宣布停业给既高光又暴利的亵服行业蒙上了一层阴影，但在中国，这层阴影一吹即散：新亵服品牌“NEIWAI内外”完成1.5亿元C轮融资，投后估值跨越10亿元；“Bananain蕉内”完成数亿元A轮融资，投后估值到达25亿元；Ubras虽然遭遇李诞翻车事宜，但也早已完成了数亿万元B+轮融资，背后站着曾经投出京东的今日资源以及投资巨头红杉资源。

新品牌热闹非凡，老品牌也不甘寂寞。亵服品牌恋慕股份IPO过会，将成为继都市丽人（2298.HK）、汇洁股份（002763.SZ）和安莉芳控股（1388.HK）之后，第四家中国亵服品牌上市公司。

恋慕求变以自救

恋慕股份的前身是北京华美服装厂，于1992年被张荣明接受并批量生产亵服，1993年正式推出恋慕品牌，并于次年举行了股份制革新。作为传统亵服行业的代表，恋慕股份抓住了中国女性亵服商业化的风口，成为贴身衣饰行业的龙头企业，形成了稳固的市场职位和谋划规模。

然而近年来，恋慕股份陷入了营收不增利的怪圈。

恋慕招股书披露，2017年至2019年公司的营业收入由29.47亿增进到33.18亿，增进态势优越。但同期，营业利润却从6.51亿下降到3.99亿，呈显著下降趋势。

据恋慕招股说明书注释，公司在讲述期内连续增强了市场推广，因而使公司的时代用度水平整体增添。另外，公司主要产物的平均单价总体呈下降趋势，以价换量的计谋也牺牲了企业的部门利润，并非长久之计。

恋慕股份简要合并利润表

高库存，企业存货周转率低。2017年至2020上半年，恋慕股份的存货周转率分别为1.03、1.05、0.95、0.47，总体低于同行业平均水平，在降价促销的靠山下存货压力仍然较大。

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此外，受宏观经济波动、新冠疫情的发作、市场竞争以及依赖第三方电商平台等不确定性因素影响，恋慕股份谋划业绩增速堪忧。

据招股书披露，恋慕股份在此次刊行之前，曾签署过多份对赌协议。其中，2017年5月张荣明与新增公司股东众海嘉信、十月海昌、江苏晨晖、十月圣祥等就股份回购签署了《补充协议》，若对赌失败，投资者有权要求张荣明在协议签署的五年之后回购股份。

对恋慕股份来说，在净利润逐年下滑之际迫切上市，既是完成对赌协议，也在追求新机辅助企业举行品牌营销和渠道建设，同时也有利于提振市场和谋划信心。

传统品牌陷逆境，亵服迎来新变局

消费市场和消费理念的改变让近几年海内亵服市场竞争猛烈，疫情突袭更使零售行业气氛低迷，海内传统亵服品牌举步维艰。

除恋慕股份外，其他亵服品牌上市公司也纷纷陷入逆境。近期，安莉芳控股宣布了最新盈利预警，预期2020年度净亏损约1000万港元，停止2020年底，总零售点较去年同期净削减266个。甚至在2019年，都市丽人的市值相较于2015年巅峰期蒸发了150亿港元。

都市丽人、安莉芳等企业产物都曾以传统亵服为主，而当下的消费者越来越追求恬静、简约、自由的亵服。传统的钢圈亵服追求性感、丰满，因此带有聚拢、提升效果，但由于钢圈材质硬度较高，长时间穿着不仅容易发生勒痕，还可能带来乳腺疾病。随着女性意识崛起，海内外都掀起了无钢圈运动。

凭据天猫数据，2018年海内无钢圈亵服的头部品牌依次为优衣库、曼妮芬和内外。而在电商生长相对成熟的2020年，Ubras、蕉内、内外等新兴品牌以其怪异的营销渠道乘风而上。

智研咨询数据显示，自2011年以来，中国亵服市场规模快速增进，其中文胸市场规模为1525.5亿元，占总市场规模达33.04% 。

亵服行业属劳动密集型行业，行业进入壁垒低，而且毛利率相对较高，以是吸引了越来越多中小公司涌入。

但海内亵服市场份额高度涣散，即便是龙头企业，所占市场份额也比较低，因而行业竞争猛烈。与外洋亵服市场相比，我国亵服市场整体尚未泛起职位突出的行业龙头。

随着主体意识增强和对亵服熟悉的加深，消费者选购亵服不仅关注价钱和质量，还会从亵服的设计、恬静度等维度加以考量。Ubras、蕉内等新兴亵服品牌的崛起，说明晰女性消费者越来越追求加倍恬静、自由的穿着体验。

与此同时，都市丽人等传统亵服品牌也在钻营“二次创业”，从替换代言人到约请日本着名亵服品牌华歌尔前研究开发部部长为首席手艺官，逐渐回归到适用、高性价比的品牌定位。

曾经暴利的亵服行业，照样一门好生意吗？

据艾媒咨询数据显示，2019年中国人均亵服支出仅57.5美元，还远未到达发达国家人均亵服支出靠近90美元的水平，亵服市场仍有伟大的生长空间。